核心观点
宏观：美国通胀仍有反复，内需高频数据仍未见到明显改善
从供应链、房价、薪资等角度，美国通胀仍有反复。当前全球制造业库存周期趋于上行，对中国出口或将形成支撑。中国降息后，购房者面临的实际利率仍然较高，且地产销量高频数据来看，仍未见到明显改善，1月M1超预期更多为季节因素，2月或仍将趋于回落。国内生产者面临的实际利率已经开始下行，且PPI更多的跟随全球库存周期或将有所修复。
货币政策：资产端降低融资成本向负债端传导的被动式宽松仍可能持续
央行于1月24日宣布降准50bps后，2月MLF利率持平，5年LPR利率下调25bps，幅度超预期。近期中小银行跟进下调存款利率和银行理财借壳保险协议存款受阻等表明，降低实际融资成本+银行净息差难以为继的局面下，资产端利率下行，倒逼负债端成本下降的被动式宽松逻辑持续存在。财政政策方面，在当前社融中政府债券发行增速趋于下行的情况下，后续观察两会关于今年财政赤字和特别国债的表述。
权益： 权益资产反弹后箱体震荡
目前市场摆脱了流动性冲击的干扰，大幅下跌的概率可能不大；但经济和产业整体亮点不多，除红利外市场主线不清晰，3000点附近个股及板块或将出现分化。我们整体上保持积极乐观，在主线不明确的情况下先均衡组合，寻找定价合理，基本面向上或者即将见底的行业及个股。接下来重点关注上市公司年报一季报的情况及两会的政策表述。
固收：降息直接利于债券资产，实际利率仍然偏高，降息效果仍有待观察
降息直接利于债券资产，也有利于提升风险偏好，但当前实际利率仍然偏高，利率下降的力度和效果仍有待观察，短期看高频数据走弱、中长期看仍然缺乏信用扩张主体的情况下，整体大类资产配置仍然以债券为主。现金和短债方面，资产端利率下行，倒逼负债端成本下降的逻辑或将持续有利于短债，但短端相较于中长端而言，受到政策面影响较大，每次政策宽松间隙期，短端利率下行的幅度仍然受到汇率压力、防空转和高杠杆对资金面扰动等因素的制约。利率债方面，降息对利率影响表现在三个方面：1、宽信用预期（利空但暂未观察到）；2、资产比价效应（利好5/30年）；3、后续降低存款利率预期（利好短端），整体而言，全社会资产端利率下行，倒逼金融机构负债端成本下降的被动式宽松逻辑下，降息对债市影响偏利好。但是，短期债市对货币宽松逻辑演绎较为充分，在下一次降息印证之前整体偏震荡。信用债方面，当前期限、信用利差均压缩到极致，在利率偏震荡的情况下，信用主要以票息价值为主，当前时点拉久期和下沉性价比较低，需要注意保持信用持仓的一定流动性。转债方面，当前转债绝对价格仍然处于2020年以来的低位，但转股溢价率、隐含波动率等仍然处于2020年以来中等水平，且近期有所修复，当前债券收益率处于历史相对低位区间，转债债底价值提升+低价格带来的安全性将吸引一部分资金增加转债的配置。杠杆方面，银行间资金面有所改善，杠杆稳定性有所提升，但当前贬值压力仍然较大，OMO、MLF政策利率仍然未动，银行间整体杠杆上行，加上期限、等级利差均处于历史相对低位区间，杠杆水平也不宜过于激进。
大宗商品：原油宽幅震荡、黄金或中长期看涨
原油：宽幅震荡。
黄金：或中长期看涨。
汇率：人民币汇率双向波动。
各类型基金业绩汇总
数据来源：中国银河证券基金研究中心，数据截至2024.02.29，发布时间：2024.03.01。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。（基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。）
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